مهندسی سیستم و بهره‌وری

مهندسی سیستم و بهره‌وری

ارزش‌گذاری پروژه‌های برون‌سپاری با استفاده از اختیارهای حقیقی (مطالعه موردی: شرکت آب و فاضلاب مشهد)

نوع مقاله : پژوهشی

نویسندگان
1 دانشیار، گروه مهندسی صنایع، دانشگاه فردوسی مشهد، مشهد، ایران
2 نویسنده مسئول: استادیار، گروه مهندسی صنایع، دانشکده علوم مهندسی، دانشگاه صنعتی قوچان، قوچان، ایران
چکیده
امروزه سازمان‌ها برای استفاده از فرصت‌ها، ناگزیر به ایجاد ساختاری منعطف، بهره‌مندی از امکانات بیرون سازمانی و به عبارتی برون‌سپاری هستند. یک قرارداد برون‌سپاری باید بتواند عدم قطعیت‌های قرارداد را مدیریت کند و برای شرکت انعطاف‌پذیری در انتخاب گزینه‌های مختلف در شرایط گوناگون را فراهم کند؛ رویکرد اختیارهای حقیقی به‌عنوان یکی از گزینه‌های در دسترس این شرایط را فراهم می‌کند. در این پژوهش با استفاده از رویکرد مدل‌سازی ریاضی، به ارزش‌گذاری پروژه برون‌سپاری کاهش هدررفت آب به کمک اختیارهای حقیقی و مقایسه آن با رویکرد ارزش کنونی خالص پرداخته‌شده است. به‌طوری‌که ابتدا ارزش خالص تصمیم برون‌سپاری را با مقایسه دو حالت برون‌سپاری و عدم برون‌سپاری به دست آورده و سپس، اختیار ترک موجود در قرارداد برون‌سپاری را شناسایی گردیده است. برای ارزش‌گذاری اختیار از تکنیک دوجمله‌ای با دو دارایی پایه استفاده‌شده و درنهایت برای برآورد ارزش کل پروژه، ارزش اختیار به ارزش خالص تصمیم برون‌سپاری افزوده‌شده است. همچنین برای اولین بار، شناسایی اختیارهای متن قرارداد برون‌سپاری و ارزش‌گذاری اختیارهای اخذشده در شرایط خاص موردبررسی و تحلیل قرارگرفته است. نتایج حاکی است که با افزایش تغییرپذیری جریان‌های نقدی، نرخ بهره بدون ریسک و قیمت اعمال اختیار، ارزش اختیار به ترتیب، نوسان می‌کند، افزایش و کاهش می‌یابد. با توجه به یافته‌ها پیشنهاد می‌شود در تحلیل پروژه‌ها، اختیارهای حقیقی موجود در قراردادها نیز مورد تحلیل قرار گیرد تا امکان بهبود خروجی‌ها فراهم گردد.

تازه های تحقیق

  • انعطاف‌پذیری در برون‌سپاری با استفاده از رویکرد اختیارهای حقیقی و NPV تحلیل‌شده است.
  • اختیارهای حقیقی با مدیریت عدم‌قطعیت‌ها و شناسایی اختیارهای موجود، ارزش‌افزوده ایجاد می‌کند.
  • افزایش تغییرپذیری جریان نقدی بر ارزش اختیار مؤثر است.

کلیدواژه‌ها
موضوعات

عنوان مقاله English

Valuation of Outsourcing Projects Using Real Options (Case Study: Mashhad Water and Wastewater Company)

نویسندگان English

Hamidreza Koosha 1
Soroush Safarzadeh 2
1 Associate Professor, Department of Industrial Engineering, Ferdowsi University of Mashhad, Mashhad, Iran
2 Corresponding author: Assistant Professor, Department of Industrial Engineering, Faculty of Engineering Science, Quchan University of Technology, Quchan, Iran
چکیده English

Today, organizations are obliged to use flexible structures and take advantage of external sources and, in fact, outsource to exploit the opportunities. An outsourcing contract should handle the contractual uncertainties and provide the organization with flexibility in choosing various options under various conditions. The real options approach is one of the available methods to gain these conditions. In this study, valuing a water loss reduction outsourcing project by using real options is carried out with a mathematical modeling method and is compared to the NPV method. First, the net value of the outsourcing decision is obtained by comparing the two scenarios of outsourcing and non-outsourcing. Then, the abandonment option within the outsourcing contract is detected. A binomial approach with two underlying assets is applied for valuing the option. Finally, the estimation of the total project value is done by adding the option value to the net value of the outsourcing decision. Also, for the first time, identification of the contract-embedded real options and their valuation under specific conditions are analyzed. The findings indicate that with a change in cash flow, the risk-free interest rate, and the option exercise price, the value of the option oscillates, rises, and falls, respectively. It is, therefore, recommended based on the findings that real options hidden in contracts should be subjected to analyses in project evaluations for better outcomes.

کلیدواژه‌ها English

Outsourcing
Valuation
Uncertainty
Real Options
Net Present Value

Copyright ©, Hamidreza Koosha, Soroush Safarzadeh

 

License

This article is released under the Creative Commons Attribution (CC BY 4.0) license. Anyone is free to copy, share, translate, and adapt this article for any purpose, whether commercial or non-commercial, as long as proper citation is given to the authors and original publication.

Alvarez, L. H. R., & Stenbacka, R. (2007). Partial outsourcing: A real options perspective. International Journal of Industrial Organization, 25(1), 91–102. DOI: https://doi.org/10.1016/j.ijindorg.2006.01.003
Amani, P. (2004). General framework for risk assessment of outsourcing projects IT. In International Conference on Project Management (pp. 120–129).
Antelo, M., & Bru, L. (2010). Outsourcing or restructuring: The dynamic choice. International Journal of Production Economics, 123(1), 1–7. DOI: https://doi.org/10.1016/j.ijpe.2009.07.004
Arnold, T., Crack, T. F., & Schwartz, A. (2022). Embedding a net present value analysis into a binomial tree with a real option analysis. Managerial and Decision Economics, 43(7), 2924–2934.
Benaroch, M., Webster, S., & Kazaz, B. (2012). Impact of sourcing flexibility on the outsourcing of services under demand uncertainty. European Journal of Operational Research, 219(2), 272–283. DOI: https://doi.org/10.1016/j.ejor.2011.12.007
Black, F., & Scholes, M. (2019). The pricing of options and corporate liabilities. In World Scientific Reference on Contingent Claims Analysis in Corporate Finance (pp. 3–21). World Scientific Publishing Company. DOI: https://doi.org/10.1142/9789814759588_0001
Boyle, P. P. (1977). Options: A Monte Carlo approach. Journal of Financial Economics, 4(3), 323–338. DOI: https://doi.org/10.1016/0304-405X(77)90005-8
Boyle, P. P., Evnine, J., & Gibbs, S. (1989). Numerical evaluation of multivariate contingent claims. Review of Financial Studies, 2(2), 241–250. DOI: https://doi.org/10.1093/rfs/2.2.241
Brandão, L. E., & Dyer, J. S. (2005). Decision analysis and real options: A discrete time approach to real option valuation. Annals of Operations Research, 135(1), 21–39. DOI:  https://doi.org/10.1007/s10479-005-6233-9
Brosch, R. (2008). Portfolios of real options. Springer.
Cheng, J.-H., & Lee, C.-Y. (2007). Product outsourcing under uncertainty: An application of fuzzy real option approach. 2007 IEEE International Fuzzy Systems Conference. DOI: https://doi.org/10.1109/FUZZY.2007.4295675
Choi, J. J., Ju, M., Trigeorgis, L., & Zhang, X. T. (2021). Outsourcing flexibility under financial constraints. Journal of Corporate Finance, 67, 101890. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2021.101890
Copeland, T. E., Antikarov, V., & Copeland, T. E. (2001). Real options: A practitioner's guide. Texere.
Cox, J. C., Ross, S. A., & Rubinstein, M. (1979). Option pricing: A simplified approach. Journal of Financial Economics, 7(3), 229–263. DOI: https://doi.org/10.1016/0304-405X(79)90015-1
Datta, S. (2005). Strategic outsourcing—A real option approach. In Doctoral Symposium of Bristol Business School (pp. 124–138).
Ellram, L. M., Tate, W. L., & Billington, C. (2008). Offshore outsourcing of professional services: A transaction cost economics perspective. Journal of Operations Management, 26(2), 148–163. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jom.2007.02.008
Gao, Y., & Driouchi, T. (2018). Accounting for ambiguity and trust in partial outsourcing: A behavioral real options perspective. Journal of Business Research, 92, 93–104. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2018.06.012
Gartner, I. R. (2022). Binomial real options model with dynamic programming applied to the evaluation of railway infrastructure projects in Brazil. Pesquisa Operacional, 42, e260438.
Geske, R. (2019). The valuation of corporate liabilities as compound options. In World Scientific Reference on Contingent Claims Analysis in Corporate Finance (pp. 3–16). World Scientific Publishing Company.  DOI: https://doi.org/10.1142/9789814759595_0001
Hui-yun, J., & Min-li, X. (2006). The value of production outsourcing: A real options perspective. 2006 International Conference on Management Science and Engineering.  DOI: https://doi.org/10.1109/ICMSE.2006.313968
Hull, J. C. (2023). Fundamentals of futures and options markets, global edition (8th ed.). Pearson Education.
Hutzschenreuter, T., Lewin, A. Y., & Ressler, W. (2011). The growth of white-collar offshoring: Germany and the US from 1980 to 2006. European Management Journal, 29(4), 245–259.  DOI: https://doi.org/10.1016/j.emj.2011.02.002
Jiang, B., Yao, T., & Feng, B. (2008). Valuate outsourcing contracts from vendors' perspective: A real options approach. Decision Sciences, 39(3), 383–405.  DOI: https://doi.org/10.1111/j.1540-5915.2008.00197.x
Kutlu, A. C. (2012). Outsourcing contracting strategies from supplier's side: A real option approach based on transaction costs. Procedia - Social and Behavioral Sciences, 12, 1601–1610.
Li, S., & Wang, L. (2010). Outsourcing and capacity planning in an uncertain global environment. European Journal of Operational Research, 207(1), 131–141.  DOI: https://doi.org/10.1016/j.ejor.2010.03.033
Mersin, D., & Polat, S. (2013). Evaluation of flexibilities in outsourcing agreements through the real option approach. International Journal of Applied Management Science, 5(2), 101.  DOI: https://doi.org/10.1504/IJAMS.2013.053704
Moon, Y. (2010). Efforts and efficiency in partial outsourcing and investment timing strategy under market uncertainty. Computers & Industrial Engineering, 59(1), 24–33.  DOI: https://doi.org/10.1016/j.cie.2010.02.010
Moon, Y., Yao, T., & Jiang, B. (2011). Outsourcing versus joint venture from vendor’s perspective. International Journal of Production Economics, 129(1), 23–31.  DOI: https://doi.org/10.1016/j.ijpe.2010.08.006
Mun, J. (2002). Real options analysis: Tools and techniques for valuing strategic investments and decisions. John Wiley & Sons.
Mun, J. (2003). Real option analysis course: Business cases and software applications. John Wiley and Sons.
Nembhard, H. B., Shi, L., & Aktan, M. (2003). A real options design for product outsourcing. Engineering Economist, 48(3), 199–217.  DOI: https://doi.org/10.1080/00137910308965062
Olfat, L., & Barati, M. (2007). Module supply: Why & How? Setting priorities of modular outsourcing of Samand Body. Quarterly of Management Sciences of Iran, 2(6), 1–23.
Oskonejad, M. M. (1999). Engineering economics or economic evaluation of industrial projects (pp. 1–27).
Rajabzadeh, A., Rostamy, A. A. A., & Hosseini, A. (2008). Designing a generic model for outsourcing process in public sector: Evidence of Iran. Management Decision, 46(4), 521–538. DOI: https://doi.org/10.1108/00251740810865030
Smit, H. T., & Trigeorgis, L. (2004). Strategic investment, real options and games. Princeton University Press.
Tabrizi, A., & Shayeste, A. (2011). Evaluation and prioritization of outsourcing business processes and taxation INTA outsourcing with fuzzy TOPSIS approach. Taxation Journal, 10, 22–189.
Tian, N., Gan, J., & Lu, F. (2023). A real options model for evaluating a tree and mushroom vertical agroforestry system in Shandong, China. Agroforestry Systems, 97(2), 163–174.
Yeo, K. T., & Qiu, F. (2003). The value of management flexibility: A real option approach to investment evaluation. International Journal of Project Management, 21, 243–250.
Zekavat, M. (2009). Application of real option in survey investment projects. In The second international conference on development financing system in Iran (pp. 443–523).
Zhang, Z., Liao, R., & Zhou, Q. (2023). Contracting and timing for outsourcing of information system with uncertain requirements. Neural Computing and Applications, 35(3), 2279–2289.  DOI: https://doi.org/10.1007/s00521-022-07355-6
دوره 4، شماره 4 - شماره پیاپی 13
شماره پیاپی 13، فصلنامه زمستان
زمستان 1403
صفحه 13-29

  • تاریخ دریافت 20 شهریور 1403
  • تاریخ بازنگری 28 مهر 1403
  • تاریخ پذیرش 30 مهر 1403
  • تاریخ اولین انتشار 30 مهر 1403
  • تاریخ انتشار 01 اسفند 1403